今年一季度货基和偏权益类基金规模大幅增长而债基萎缩，大量资金罕见地聚集在风险偏好的两端。业内人士认为，上述现象主要与股市回调及资金充裕有关。“大量资金为规避风险而涌入货币基金，机构也普遍采取短久期、低杠杆的操作策略。一旦权益市场出现配置时机，资金会很快回流股市。”

　　公募基金2021年一季报显示，货币基金规模在今年一季度大增1.05万亿元。与此同时，权益基金规模也明显增长，但债基规模出现萎缩，大量资金罕见地聚集在风险偏好的两端。货基和偏权益类基金规模大幅增长而债基萎缩的情况，在公募基金历史上还没有出现过。

　　上述情况引起了业内人士的高度关注。是否存在“商业银行发同业存单—货币基金购买同业存单”的链条式扩张路径？是否存在需要警惕的风险？对此，基金经理认为，上述现象主要与股市回调及资金充裕有关。“大量资金为规避风险而涌入货币基金，机构也普遍采取短久期、低杠杆的操作策略。一旦权益市场出现配置时机，资金会很快回流股市。”

　　另一方面，经过整整5个月的震荡调整，越来越多的基金经理开始认可权益资产的配置价值。在他们看来，估值再平衡过程已经完成，当前市场处于上涨有顶、下跌有底的箱体震荡中。

　　货基单季增长超万亿

　　2021年一季度市场跌宕起伏，债市和股市同样面临考验。

　　Wind统计数据显示，2021年一季度货币基金与权益基金双双保持高增长，但债基规模有所萎缩。具体而言，截至一季度，货币基金规模为9.11万亿元，较上一季度增加1.05万亿元，占整体基金规模的比重升至47.56%。与此同时，开放式股票型基金规模增长266.26亿元，混合型基金规模增长5106.55亿元，债基规模小幅下降405亿元。

　　单季货币基金规模增长超过1万亿元，而且是在收益率整体回落、规模最大的货币基金天弘余额宝当季份额缩减的情况下实现的，这一不同寻常的现象引起了业内人士的关注。

　　中金研报数据显示，今年一季度末货币基金7日年化收益率中位数为2.28%，较去年四季度末的2.63%略有降低。此外，今年一季度天弘余额宝规模为9724.15亿元，较去年四季度减少2184.01亿元，缩水约18%。

　　天风证券认为，对比来看，历史上没有出现过货基和偏权益类金大幅增长而债基萎缩的情况，个中或许存在“商业银行发同业存单—货币基金购买同业存单”的链条式扩张路径。“一方面，一季度同业存单发行和净融资规模处于最近几年的高位，同时货币基金规模也大幅增长。另一方面，一季度货基大幅增持同业存单，类似的扩张路径在2016年至2017年也出现过，当时货基也是同业存单最大的增量资金来源。”对此，农银汇理金鑫3个月定开债基金经理史向明认为，今年1月，资金面骤然收紧让还沉浸在不断利用低利率资金加杠杆的金融机构措手不及，导致此后机构加杠杆动力明显下降，普遍采取短久期、低杠杆的操作策略。

　　某基金经理表示，2月短端收益率在银行结构性存款增加及市场主动降杠杆的情况下有所回落，但6个月以上期限同业存单价格持续上行。3月初债券市场交易主线不是很明朗，但伴随股市下跌而涌来的资金流入银行理财及货币基金，压制了同业存单价格向上趋势，部分对冲了同业存单到期量逐渐增大、地方债开始密集发行的供给压力，预计二季度短端利率依然会维持低位震荡。

　　沪上某基金公司固收投资负责人表示，上述现象主要与股市回调及资金充裕有关，但他并不认为其中隐藏着较大的风险。“资金恰恰是为了规避风险而大量涌入货币基金。一旦权益市场出现配置时机，资金回流股市的速度会很快的。”

　　此外，随着稳健理财需求的抬升，“固收+”类产品对资金的吸引力也在持续提升。业内人士预计，这类产品对资金的分流作用将在二季度逐渐显现。

　　Wind数据显示，今年以来新成立的“固收+”类产品规模已超过2400亿元。

　　权益资产配置价值渐显

　　经过整整5个月的震荡调整，越来越多的基金经理开始认可权益资产的配置价值。

　　“从绝对估值的角度看，好公司还是偏贵的，但如果拉长时间来看，当下的估值水平还是具备相当吸引力的。”北京某大型基金公司投资总监告诉记者。

　　泓德基金投研总监王克玉表示，市场最主要的风险来自于流动性充裕带来的短期快速上涨，这种情况在今年初出现过。但从当前来看，上述风险已基本消除。“风险并不来自于市场涨了多少。我们做权益投资，理论上是长期看涨的，前提是我们所投企业的业务发展、规模盈利能力能够不断增长和优化。”

　　银河证券基金研究中心统计显示，截至5月1日，公募基金最多可动用买入A股股票的资金约为8875亿元，再加上在货币基金中“候场”的资金以及源源不断的新基金，总体来看，机构的“弹药”还是比较充足的，正在等待一个入市的契机。

　　那是一个什么样的契机？某中大型基金公司负责权益投资的副总经理对此作了解读。他认为，当前市场受到两大因素的制约。“自上而下看，市场担忧流动性趋紧；自下而上看，一季报显示很多上市公司业绩非常好，所以市场不具备大幅下跌的条件。市场总体处于上涨有顶、下跌有底的箱体震荡中。”

　　他表示，看好大消费、医药、科技及先进制造这几大投资方向。“站在当前时点，首先在持仓上会保持弹性，或者说在仓位结构上留有一定的余地，以应对估值收缩和事件冲击可能引发的波动。如果出现了就是黄金坑，因为它只是个短期扰动。”

　　“从现在看到年底，股市企稳向上的格局越来越清晰，但对基金经理来说，精选个股的难度仍比较大。”沪上某绩优基金经理表示，大部分机构不会因为短期中小盘股票或者质量次优的公司表现较好而增加配置，还是更重视公司的质地。

　　“整体上，公募仍聚焦最优质的核心资产。因为长期来看，还是这些基本面最好的公司最值得研究、跟踪和投资。估值再平衡过程基本上已经完成，现在核心资产已经跌到合理价格区间。”上述绩优基金经理坦言。

　　经过整整5个月的震荡调整，越来越多的基金经理开始认可权益资产的配置价值。在他们看来，估值再平衡过程已经完成，当前市场处于上涨有顶、下跌有底的箱体震荡中。（记者 陈玥）